胡润榜白酒企业平均跌幅22%，“茅五洋”格局被打破

 

12月，胡润研究院发布了《2024环球首发·胡润中国食品行业百强榜》（以下简称：《胡润百强榜单》）。榜单按照企业市值或估值进行排名，贵州茅台以及五粮液依然稳居榜一和榜二位置。山西汾酒较去年排名有所上升，位列第四。

 

通过近4年的榜单数据对比可以发现：上榜的白酒企业在2023-2024年的价值都是呈下跌状态，白酒企业在2024年的平均跌幅为22%，其中下跌幅度最大的就是泸州老窖。结合各白酒企业三季报分析，多年来“茅五洋”的格局，随着洋河股份的业绩下滑被打破，山西汾酒跻身前三，前三季度首次突破300亿元大关。

 

 

上榜酒水企业整理情况：

白酒平均降幅22%

 

2024年的上榜企业中，总体饮品类（酒+乳制品+软饮料）的表现最差，平均跌幅为16%，非饮品类整体的涨跌幅度没有变化。在2023年，饮品类企业整体价值也下降了9%。在这两年，上榜白酒企业价值均呈现下降趋势。

 

 

整份榜单中，白酒行业上榜企业数量最多，有24家（相比去年少一家），其中位列前十的有5家企业，既“茅五汾泸洋”。但由于业产能过剩、供需不平衡、消费降级等因素影响，今年上榜的白酒企业价值下跌得也非常严重，平均跌幅为22%。此外，鸡尾酒类、啤酒和葡萄酒类的跌幅也都超过或接近20%。

 

 

贵州茅台：

2024年价值下降15%，低于过去3年

 

 

2021年，《胡润百强榜单》首发，贵州茅台以2.1万亿元价值位居榜首。

 

2022年，茅台以2.35万亿元价值位居榜首，较前一年增长10%，价值超过Top10内其余五家酒水企业（五粮液、山西汾酒、泸州老窖、百威亚太、洋河股份）的价值总和。

 

2023年，贵州茅台以2.2万亿元价值位居榜首，较前一年下降5%。

 

2024年，贵州茅台以1.9万亿元价值位居榜首，但是价值比2023年下降了15%。

 

作为白酒行业内的龙头企业，贵州茅台的表现可以说是白酒的风向标。虽然价值下跌，但总价值依然比另4家入榜Top 10的企业总值还高。2024年，白酒消费市场压力明显，茅台“只涨不跌”的神话也被打破。今年6月，贵州茅台（600519）股价下跌，6月13日收盘价1555.01元/股，当日热搜之一就是#茅台市值跌掉一个青岛啤酒#。不只是股价，批价也下跌数百元，总市值跌破两万亿元。

 

 

中秋节前，贵州茅台股价继续下跌，9月13日跌破1300元/股。9月20日，贵州茅台发布回购计划，盘中上涨一度接近1300元/股，但收盘时仍然回落至1261.54元/股。国庆节前，受益于相关利好政策影响，白酒股上涨。9月30日，贵州茅台股价收盘价格重回1700元/股以上，国庆节后首个交易日更是一度上涨到1886.12元/股。从目前的行情来看，贵州茅台股价仍处于回调状态，12月26日的收盘价为1527.79元/股。

 

在11月27日的临时股东大会上，广发证券分析师询问“茅台酒似乎已不如往年畅销，茅台将如何‘纾困’？”贵州茅台集团总经理王莉回复称：目前茅台不存在要“纾困”的问题，茅台所面临的是如何做到供需适配的问题。王莉认为，茅台酒基本需求面没有变，未来公司先要考虑增加消费者触达面，再解决转化的问题。

 

12月25日，茅台2025年全国经销商联谊会在贵阳召开，今年刚上任的董事长张德芹却缺席了。在会上，贵州茅台发布了2025年的重点市场政策，包括：调整飞天53度500ml茅台酒、珍品茅台酒、飞天53度1000ml茅台酒等产品投放量；瞄准餐饮渠道、国际市场，结合景区、世界文化及自然遗产、博物馆等文化优势资源，开发文创产品；1月5日正式发布新品乙巳蛇年生肖酒和笙乐飞天茅台酒等。25日，贵州茅台股价小幅拉升后，再度震荡下行，截至收盘微跌0.57%。

 

截至12月24日收盘，2024年的上证指数上涨超过13%，但贵州茅台的股价和酒价在年内却呈现走低状态。目前，贵州茅台通过回购股份和加大分红来稳定股价，且多次出台相关措施，维护酒价稳定，以此来增加投资者信心。但不可否认的是，市场需求决定一切，品牌力量再强大，如果消费力跟不上，也很难长期维持利润增长。

 

图片来源：Victor

 

五粮液：

近两年降幅放缓，整体表现稳健发展

 

 

2021年，五粮液以8858亿元位居榜二。

 

2022年，五粮液以6600亿元位居榜二，但价值较前一年下降25%，也是当年降幅最大的上榜白酒企业。

 

2023年，五粮液降幅放缓至9%，以6000亿元位居榜二。

 

2024年，五粮液降幅继续放缓至7%，以5600亿元位居榜二。

 

虽然五粮液在近4年间价值处于下跌状态，但是降幅每年都在放缓。尤其在2024年，其余5家白酒企业都以双位数百分比下降的情况下，五粮液的降幅仅有7%，可见其整体表现相对稳健。

 

 

根据五粮液（000858）三季报，五粮液今年前三季度和第三季度的营收、净利润和毛利润均创历史新高。但不可否认的是，白酒市场受到当前消费环境影响严重，五粮液的营收和利润增速大幅下滑，创近五年来新低，这与今年中秋、国庆双节期间高端白酒动销偏弱，以及公司主动实施普五“控量挺价”策略均有关系。

 

11月28日，五粮液公布了分红预案，根据公告显示：每10股派发现金红利25.76元（含税），共计派发分红100亿元（含税）。这是五粮液近十年来，首次中期现金分红，用真金白银来提升投资者的信心。在分红预案公布后的第二天，11月29日五粮液股价一度冲高后，出现回落走势。显然，投资者更为看重的是五粮液长久的业绩表现。

 

被戏称为“千年老二”的五粮液，需要面临的一大问题是老二的位置，是否能够保住？山西汾酒在近年来的高增长趋势，已然超过洋河，跻身白酒行业的第三位。若五粮液的增速还没有明显增长，很可能被山西汾酒超越，只是时间的问题。

 

 

山西汾酒：

跻身前三，实至名归

 

 

2021年，山西汾酒以3965亿元位居榜单第四位。

 

2022年，山西汾酒降至第五位，价值下降9%至3600亿元。

 

2023年，山西汾酒保持在第五位，但降幅达17%，价值跌至3000亿元。

 

2024年，山西汾酒回升至第四位，价值继续下降至2400亿元，降幅达20%。

 

根据山西汾酒（600809）的三季报，2024年山西汾酒前三季度首次突破300亿元大关，接近2023年全年营收。产品分类上，中高价酒类（每升130元以上产品）销售收入同比增长14.26%，其他酒类（每升130元以下产品）销售收入同比增长26.87%；销售渠道商，传统代理渠道销售收入同比增长17.44%，电商平台的销售收入增长非常亮眼，涨幅达到35.64%。

 

图片来源：Estela

 

在2024年白酒行业面临消费疲软、库存高企、价格倒挂的“三座大山”下，山西汾酒能够跻身白酒行业前三名，仅次于贵州茅台和五粮液，可谓是实至名归。

 

 

泸州老窖：

价值下跌近4成，第四季度“压力山大”

 

 

2021年，泸州老窖以3300亿元位居榜单第七位。

 

2022年，泸州老窖排名上升至第六位，价值增加3%，达3400亿元。

 

2023年，泸州老窖排名继续上升至第四位，价值下降6%至3200亿元。

 

2024年，泸州老窖价值降幅高达38%至2000亿元，排名退回第七位。

 

与山西汾酒高歌猛进的股市状态截然相反。泸州老窖（000568）在股市的表现，让公司近17万股民“欲哭无泪”。2022年至今，泸州老窖股价累计下跌45.26%，是五大白酒龙头中跌幅最大的白酒企业。在2024年的前三季度年报中，泸州老窖的营业收入仅有243亿元，排名第五。

 

根据泸州老窖发布的三季度财报，今年前三季度公司的营收和归母净利润增速大幅放缓，其中营收增速为2021年以来新低，归母净利润增速则降至个位数，为九年来最低。通过年报数据也可以看出，泸州老窖还面临合同负债下滑、库存消化不良、大客户依赖度过高等问题。

 

 

不仅如此，泸州老窖的价格倒挂也较为严重，国窖1573在2023年8月上调出厂价格，由960元调至980元，但现在淘宝的价格730元就能够买到。此外，泸州老窖的经销商也在不断减少，2020年末，泸州老窖经销商为2221家，到了2023年末只剩下1829家，减少了17.6%。

 

2024年年初，泸州老窖确定的2024年发展目标是，“力争实现营业收入同比增长不低于15%”。按泸州老窖2023年营业收入302.3亿元计算，2024年营收至少要实现347亿元。如果要达到此目标，泸州老窖需要在第四季度实现至少104亿元的营业收入，对应去年同比增长25.44%。压力较大。

 

 

洋河股份：

第三季度营收及净利润惨不忍睹

 

 

2021年，洋河股份以2685亿元位居榜单第九位。

 

2022年，洋河股份排名不变，价值减少11%，为2400亿元。

 

2023年，洋河股份排名继续上升至第七位，价值下降21%至1900亿元，为当年榜单上跌幅最大的白酒企业。

 

2024年，洋河股份排名下降至第十位，价值下降32%至1300亿元。

 

根据2024年三季度财报，洋河股份营收、净利润双双负增长，营业收入同比减少9.14%，归属净利润同比减少15.92%。在第三季度，中秋和国庆双节的加持下，洋河股份单季度营收同比还减少了44.82%，同期归属净利润同比下滑73.03%，可谓是惨不忍睹。

 

2024年初，洋河股份定下的全年目标是5%-10%营收增长，目前看来想要在第四季度完成目标，非常困难。中国白酒行业多年来“茅五洋”的格局，随着洋河股份的业绩下滑也被打破了。

 

 

2024年白酒面临严峻挑战

 

 

2024年步入尾声，回顾这一整年，白酒产业无疑是在挑战与机遇并存的复杂环境中前行。产能的持续扩大与市场需求增速的相对放缓，构成了难以调和的矛盾，直接导致了消费动力不足和价格下行压力的增加。同时，消费场景的不断缩减与产能的持续扩大形成了鲜明的对比，理性饮酒趋势更是与各企业定下的增长目标产生了激烈的碰撞。这些内外交织的挑战，不仅考验着整个行业的应变能力，也促使每一家酒企不得不重新审视和调整自己的市场策略。

 

更为复杂的是，渠道商和终端商数量的缩减，与日益累积的渠道库存之间的矛盾愈发尖锐，这无疑为白酒产业的销售链带来了更大的压力。而传统销售渠道与电商平台之间的价格竞争，更是加剧了销售压力。即便是行业内的龙头企业，也不得不面对现实，积极寻求创新之道，以应对市场的变化和消费者的新需求。

 

在这样的大环境下，如何让白酒既卖得动，又让消费者喝得起，就是所有酒类从业者共同面临的问题。